伍洲配资油价暴涨、股市调整、金价跳水：美以伊冲突下，市场在交易什么？

来源：@证券市场周刊微博

霍尔木兹海峡的关停或严重影响全球原油供给，导致国际原油价格大幅飙升，全球主要股指均有所调整。通胀预期的上升，或令美联储降息放缓，推升美债利率。黄金的避险属性暂时让位于利率敏感性，金价也受到波及。

廖宗魁/文

扰动全球市场的美以伊冲突持续发酵，市场担忧冲突可能并不能在短期结束，霍尔木兹海峡的关停或严重影响全球原油供给。国际原油价格大幅飙升，全球主要股指均有所调整，主要发达经济体国债利率也明显上升。

美国原油期货单周（3月2日—3月6日）涨幅达35.63%，创1983年以来最大周涨幅，3月9日美油价格一度大幅飙升至119美元/桶，市场预警油价可能冲向150美元/桶。截至3月6日，美以伊冲突以来，欧洲主要股指普遍下跌6%左右，美国标普500指数下跌约2%，亚太股市表现更弱一些，韩国综合指数下跌10%，日经指数下跌5.5%。与此同时，美国10年期国债利率上升了18个基点至4.17%，德国10年期国债利率上升了15个基点至2.91%，COMEX黄金期货价格反而下跌了2%左右。

原油供给冲击和避险情绪升温是全球市场交易的两大主线，这从近期原油价格和全球股市的表现可以印证。但作为避险工具的黄金和欧美国家国债，在这一次石油供给冲击中却遭遇抛售，其背后又隐藏着什么交易动机呢？

霍尔木兹海峡运输量骤降

油价大幅上行

霍尔木兹海峡作为全球石油运输“咽喉”，其通行状况直接决定油价中枢。霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油运输量，占全球海上石油贸易量比重超25%。美以伊冲突导致过航船只数量骤降，大量油轮改道或滞留，沙特、阿联酋等海湾产油国出口暂停，油田被迫减产。

历史数据显示，海峡运输干扰每增加10%，国际油价中枢将上移8美元—10美元/桶，而本次实质性封锁的冲击力度远超以往口头威慑，直接推动全球原油价格大涨。

美以伊冲突导致伊朗的原油产能遭到破坏。以色列3月7日针对性袭击伊朗30个储油罐及德黑兰炼油厂，导致伊朗原油日产量暂时下降约120万桶，占其正常产能的15%。同时，海湾地区周边炼油厂、出口终端因战火受损关闭，进一步收缩有效供给。更关键的是，全球原油闲置产能高度集中于中东，且沙特等国的增产能力受海峡封锁限制，物理释放路径受阻。

此外，海事保险市场的反应也加剧了油价上涨压力。多家国际保赔机构近日取消海湾地区船舶战争险，导致油轮战争险保费暴涨，航运企业运营成本陡增。尽管美国推出200亿美元海上再保险计划试图缓解，但高尾部风险下，保险机构承保意愿仍受抑制，油轮绕行好望角将进一步推高运输成本。

面对原油供给短缺风险，当前全球原油市场缺乏有效替代方案。据国联民生证券测算，沙特等国的替代管道最大富余运力不足500万桶/日，仅能覆盖霍尔木兹海峡封锁影响的三分之一。

面对油价的大幅上涨，有消息称，国际能源署（IEA）计划联合释放4亿桶石油储备以应对海湾冲突引发的油价飙升。作为应对油价危机集体应急系统的一部分，IEA的32个成员国均持有战略石油储备，总储备量约为12亿桶。

紧急石油储备体系建立于1974年IEA成立之际，当时阿拉伯国家实施石油禁运导致原油价格飙升，引发西方世界大规模燃料短缺。该储备机制旨在使石油消费大国能够应对重大能源冲击。

自该组织成立以来，IEA成员国共实施过五次集体释放储备行动。最近两次发生在2022年，旨在应对俄乌冲突后油价暴涨的局面。

由于霍尔木兹海峡关停影响的全球原油供给量约在2000万桶/日，这意味着即便IEA成员国释放所有的战略原油储备，也只能弥补霍尔木兹海峡关停两个月的原油短缺，如果未来美以伊冲突不能在短期内结束的话，IEA这一举措恐怕很难实质性抑制油价。

3月9日，美国总统特朗普在迈阿密发布会上表示，这场军事行动会很快结束。受此影响，之前市场恐慌的情绪得到一定的平复，油价从高位明显回落。截至3月10日，美油价格已经回落到80美元/桶附近。

目前来看，美以伊冲突的发展仍具有较大的不确定性，油价短期内或仍处于高波动状态。

通胀预期打压美债

黄金“不避险”

通常情况下，黄金和美债是全球资金避险的“港湾”。但这一次，美债和黄金也成为抛售对象，背后隐藏着怎样的交易逻辑呢？

一方面，美以伊冲突引发的全球能源供给恐慌，导致能源价格飙升，会直接加剧美国的通胀压力，通胀预期的上升，使得美债作为固定收益资产的吸引力下降，投资者要求更高收益率补偿通胀风险，从而推动10年期美债收益率上行。

另一方面，如果美国不能很快结束这场军事冲突，势必会增加美国的军事开支和能源安全投入，叠加美国本就高企的财政赤字，未来或进一步扩大美国国债发行规模。美国国会预算办公室数据显示，2026财年联邦预算赤字预计达1.9万亿美元，占GDP比重5.8%，公众持债规模占GDP比重将升至101%。为覆盖增量支出，美国财政部需加速国债发行。

而市场对美国高债务的可持续性一直存在担忧，导致债券认购需求减弱。供需失衡下，美债价格下跌、收益率上行，形成“冲突升级→赤字扩大→发债增加→收益率上升”的传导链条。

虽然黄金被当作一种避险资产，但同时黄金作为无息资产，其定价核心与实际利率高度负相关。随着通胀预期的上升，美联储未来降息的步伐或将放缓，推动美国10年期TIPS（通胀保值债券）隐含实际利率上升，这会显著提高黄金的持有成本。

此外，黄金以美元计价，美元的走强也会直接压制金价。从市场表现看，3月以来黄金ETF（GLD）出现明显的资金获利了结，黄金的避险属性暂时让位于利率敏感性。

A股表现出了较好的韧劲

面对美以伊冲突带来的扰动，A股表现出了较好的韧劲。开源证券指出，美以伊冲突对A股市场的冲击呈现出典型的短期情绪传导与结构性分化特征。从调整的过程来看，A股在全球市场中的调整幅度偏低、修复较快，展现出良好的韧性。行业层面，石油石化板块在冲突初期领涨，“三桶油”出现历史性连续涨停，航运、煤炭等高股息防御板块亦获资金青睐；与此同时，半导体、消费电子、光伏等前期热门成长赛道则普遍承压。

开源证券建议投资者在当前时点坚定牛市信心，降低斜率预期，珍惜由地缘冲击砸出的实物资产配置机会，增持能源与航运多头。长期仍然是科技为先，科技需要重点关注“高低切”，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路；关注“景气投资方法论”视角下的选股逻辑；2026年高股息表现或优于2025年。

本文刊于2026年3月14日出版的《证券市场周刊》

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