来源:@证券市场周刊微博
霍尔木兹海峡的关停或严重影响全球原油供给,导致国际原油价格大幅飙升,全球主要股指均有所调整。通胀预期的上升,或令美联储降息放缓,推升美债利率。黄金的避险属性暂时让位于利率敏感性,金价也受到波及。
廖宗魁/文
扰动全球市场的美以伊冲突持续发酵,市场担忧冲突可能并不能在短期结束,霍尔木兹海峡的关停或严重影响全球原油供给。国际原油价格大幅飙升,全球主要股指均有所调整,主要发达经济体国债利率也明显上升。
美国原油期货单周(3月2日—3月6日)涨幅达35.63%,创1983年以来最大周涨幅,3月9日美油价格一度大幅飙升至119美元/桶,市场预警油价可能冲向150美元/桶。截至3月6日,美以伊冲突以来,欧洲主要股指普遍下跌6%左右,美国标普500指数下跌约2%,亚太股市表现更弱一些,韩国综合指数下跌10%,日经指数下跌5.5%。与此同时,美国10年期国债利率上升了18个基点至4.17%,德国10年期国债利率上升了15个基点至2.91%,COMEX黄金期货价格反而下跌了2%左右。
原油供给冲击和避险情绪升温是全球市场交易的两大主线,这从近期原油价格和全球股市的表现可以印证。但作为避险工具的黄金和欧美国家国债,在这一次石油供给冲击中却遭遇抛售,其背后又隐藏着什么交易动机呢?
霍尔木兹海峡运输量骤降
油价大幅上行
霍尔木兹海峡作为全球石油运输“咽喉”,其通行状况直接决定油价中枢。霍尔木兹海峡承载着全球约20%的石油运输量,占全球海上石油贸易量比重超25%。美以伊冲突导致过航船只数量骤降,大量油轮改道或滞留,沙特、阿联酋等海湾产油国出口暂停,油田被迫减产。
历史数据显示,海峡运输干扰每增加10%,国际油价中枢将上移8美元—10美元/桶,而本次实质性封锁的冲击力度远超以往口头威慑,直接推动全球原油价格大涨。
美以伊冲突导致伊朗的原油产能遭到破坏。以色列3月7日针对性袭击伊朗30个储油罐及德黑兰炼油厂,导致伊朗原油日产量暂时下降约120万桶,占其正常产能的15%。同时,海湾地区周边炼油厂、出口终端因战火受损关闭,进一步收缩有效供给。更关键的是,全球原油闲置产能高度集中于中东,且沙特等国的增产能力受海峡封锁限制,物理释放路径受阻。
此外,海事保险市场的反应也加剧了油价上涨压力。多家国际保赔机构近日取消海湾地区船舶战争险,导致油轮战争险保费暴涨,航运企业运营成本陡增。尽管美国推出200亿美元海上再保险计划试图缓解,但高尾部风险下,保险机构承保意愿仍受抑制,油轮绕行好望角将进一步推高运输成本。
面对原油供给短缺风险,当前全球原油市场缺乏有效替代方案。据国联民生证券测算,沙特等国的替代管道最大富余运力不足500万桶/日,仅能覆盖霍尔木兹海峡封锁影响的三分之一。
面对油价的大幅上涨,有消息称,国际能源署(IEA)计划联合释放4亿桶石油储备以应对海湾冲突引发的油价飙升。作为应对油价危机集体应急系统的一部分,IEA的32个成员国均持有战略石油储备,总储备量约为12亿桶。
紧急石油储备体系建立于1974年IEA成立之际,当时阿拉伯国家实施石油禁运导致原油价格飙升,引发西方世界大规模燃料短缺。该储备机制旨在使石油消费大国能够应对重大能源冲击。
自该组织成立以来,IEA成员国共实施过五次集体释放储备行动。最近两次发生在2022年,旨在应对俄乌冲突后油价暴涨的局面。
由于霍尔木兹海峡关停影响的全球原油供给量约在2000万桶/日,这意味着即便IEA成员国释放所有的战略原油储备,也只能弥补霍尔木兹海峡关停两个月的原油短缺,如果未来美以伊冲突不能在短期内结束的话,IEA这一举措恐怕很难实质性抑制油价。
3月9日,美国总统特朗普在迈阿密发布会上表示,这场军事行动会很快结束。受此影响,之前市场恐慌的情绪得到一定的平复,油价从高位明显回落。截至3月10日,美油价格已经回落到80美元/桶附近。
目前来看,美以伊冲突的发展仍具有较大的不确定性,油价短期内或仍处于高波动状态。
通胀预期打压美债
黄金“不避险”
通常情况下,黄金和美债是全球资金避险的“港湾”。但这一次,美债和黄金也成为抛售对象,背后隐藏着怎样的交易逻辑呢?
一方面,美以伊冲突引发的全球能源供给恐慌,导致能源价格飙升,会直接加剧美国的通胀压力,通胀预期的上升,使得美债作为固定收益资产的吸引力下降,投资者要求更高收益率补偿通胀风险,从而推动10年期美债收益率上行。
另一方面,如果美国不能很快结束这场军事冲突,势必会增加美国的军事开支和能源安全投入,叠加美国本就高企的财政赤字,未来或进一步扩大美国国债发行规模。美国国会预算办公室数据显示,2026财年联邦预算赤字预计达1.9万亿美元,占GDP比重5.8%,公众持债规模占GDP比重将升至101%。为覆盖增量支出,美国财政部需加速国债发行。
而市场对美国高债务的可持续性一直存在担忧,导致债券认购需求减弱。供需失衡下,美债价格下跌、收益率上行,形成“冲突升级→赤字扩大→发债增加→收益率上升”的传导链条。

虽然黄金被当作一种避险资产,但同时黄金作为无息资产,其定价核心与实际利率高度负相关。随着通胀预期的上升,美联储未来降息的步伐或将放缓,推动美国10年期TIPS(通胀保值债券)隐含实际利率上升,这会显著提高黄金的持有成本。
此外,黄金以美元计价,美元的走强也会直接压制金价。从市场表现看,3月以来黄金ETF(GLD)出现明显的资金获利了结,黄金的避险属性暂时让位于利率敏感性。
A股表现出了较好的韧劲
面对美以伊冲突带来的扰动,A股表现出了较好的韧劲。开源证券指出,美以伊冲突对A股市场的冲击呈现出典型的短期情绪传导与结构性分化特征。从调整的过程来看,A股在全球市场中的调整幅度偏低、修复较快,展现出良好的韧性。行业层面,石油石化板块在冲突初期领涨,“三桶油”出现历史性连续涨停,航运、煤炭等高股息防御板块亦获资金青睐;与此同时,半导体、消费电子、光伏等前期热门成长赛道则普遍承压。
开源证券建议投资者在当前时点坚定牛市信心,降低斜率预期,珍惜由地缘冲击砸出的实物资产配置机会,增持能源与航运多头。长期仍然是科技为先,科技需要重点关注“高低切”,沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路;关注“景气投资方法论”视角下的选股逻辑;2026年高股息表现或优于2025年。
本文刊于2026年3月14日出版的《证券市场周刊》
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP
配资天眼提示:文章来自网络,不代表本站观点。